트렌비 2천억 밸류 재평가? 스타트업 출신이 보기엔 다르다

커뮤니티에서 도는 낙관론 하나. "누적 400억 투자받고 밸류 2,000억이면 5배 뛴 거 아니냐, 이제 런웨이 길어졌다." 스타트업 해본 입장에서 이 계산은 좀 위험하다. 투자 유치가 회사 안에서 갖는 의미는 주주가치 상승이 아니라 생존 시간 연장이다. 2,000억 밸류는 라운드 당시 협상된 숫자지, 회사 통장에 찍히는 돈이 아니다. 누적 400억 중 실제로 현금으로 들어온 게 얼마인지, 그 돈이 재고 매입과 마케팅비로 얼마나 나갔는지가 런웨이를 결정한다. 명품 병행수입은 재고 회전이 곧 현금 회전이라, 매출이 늘어도 재고가 같이 늘면 현금은 오히려 마른다. 더 큰 문제는 다운라운드다. 이전 라운드보다 낮은 밸류로 자금을 받으면 기존 투자자 지분가치가 즉시 깎이고, 그게 공개되면 다음 라운드 협상력도 같이 깎인다. 2,000억이 '올라간 밸류'인지 '버티기 위한 밸류'인지는 공시가 없어서 확인 안 됨. 커뮤니티에서 도는 낙관론은 이 구분을 건너뛴다. 내 주장의 약점은 명확하다. 나는 트렌비 내부 재무제표를 본 적이 없고, 런웨이를 직접 계산할 데이터도 없다. 그래서 이 글도 추정이다.